作者：赛尼尔法务智库 史志伟
关键词：华锐风电 法律风险
4月13日，曾经的“风电第一股”的ST锐电（601558）收盘跌停，连续20个交易日低于股票面值，触及终止上市条件。ST锐电也将成为今年第一只面值退市股，20万股民面临血本无归！回想其10年前登陆A股市场，头顶着“风电巨无霸”光环，是中国第一、世界第二大风电企业，并在中国率先自主开发出全球领先的5MW、6MW系列风电机组，期间业绩高速增长，登陆A股发行价高达90元，创下了当时的A股IPO纪录，市值近千亿元。
对于华锐风电的轰然倒下，网络上已有很多分析文章，总结原因不外乎市场饱和、产能过剩、战略激进等，但很少有人分析到法律合规因素在此事件中的决定性作用。本文将从独特的法律风险视角，深度剖析、追根溯源——看到不依法合规、诚实守信是导致华锐风电轰然倒下的关键因素之一，而且赛尼尔法务智库的上市公司法律风险指数对此也早有预警。
华锐风电法律风险指数近年来持续预警
从赛尼尔法务智库上市公司法律风险指数测评结果看，华锐风电近年来法律风险指数一直持续预警、警钟长鸣。
其法律合规风险指数（表征风险绝对水平），自2015年以来一直处于高位波动状态，从2015年的54.78，到2016年的39.73，到2017年的45.12，到2018年的50.77，一直都远高于上市公司平均水平（通常都高出上市公司平均值80%以上）。如图-1所示：
图-1 2014-2018年华锐风电法律风险指数趋势
而且，华锐风电相对法律风险水平也很高（即分位数，表征相对风险水平），预警其未来发生重大法律风险事件为高概率事件。从横向对标结果看，2018年其整体法律风险高于98%的上市公司，高于行业内97%的上市公司，高于地区内99%的上市公司，所有视角的风险指针都指向红色警戒区域。如图-2所示：
图-2 2018年华锐风电法律风险相对水平
根据中国上市公司法律风险指数大数据研究结果表明：公司法律风险相对水平（相对于整体市场），有十分显著的风险事前预警作用，即相对风险水平高，则未来发生重大法律风险事件可能性极高。例如，当公司法律风险水平风险高于95%及以上的上市公司时，其次年发生重大法律风险事件概率达83.7%。而华锐风电2018年法律风险相对水平高达98%，这也预示着华锐风电在未来有很大概率发生重大法律风险事件。2020年华锐风电所面临的退市局面，也有力印证了指数预警的科学性和有效性。
并且，从华锐风电法律风险指数近年来一直处于高位运行状态，且没有有效降低的情况看：反映出公司战略层面，对于依法合规、诚实守信的漠视，或者说不能做到依法合规、诚实守信。
华锐风电关键法律风险短板也突出集中在合规及诉讼领域
从赛尼尔法律风险短板诊断模型看，华锐风电关键法律风险短板也突出集中在合规及诉讼领域。
2018年，华锐风电合规领域、诉讼领域风险指数值，远高于上市公司平均水平，分别是上市公司平均值的14.79倍及8.86倍。这预示着公司未来在这些领域发生重大风险事件的概率会很高。如图-4所示：
图-4 2018年华锐风电关键法律风险短板
从关键驱动因素来看：
其一，华锐风电经营管理，持续不能依法合规，不能前瞻性预警、体系性应对法律合规风险，使得公司在合规领域风险高企。例如，公司持续不断发生的重大法律合规风险事件，如过财务造假、技术剽窃等，以及公司合规领域风险指数，从2015年到2018年一直高企，远高于市场平均水平。如图-5所示：
图-5 2015年-2018年华锐风电合规领域法律风险指数
这些都印证了华润风电持续不能依法合规，从而带来技术能力薄弱、被惩处成本高企，必然严重制约了企业的持续健康发展。
其二，华锐风电对于诚实守信的漠视，不能依约履行，也导致公司诉讼风险高企。如2018年涉诉资产占净资产比例高达4.22倍，在两市三千多家公司中排名第3。重大诉讼是公司法律风险的直接、显性反映，重大诉讼涉案资产是指重大诉讼中涉及资产的规模，其占公司净资产规模比例越大，可能带来的风险隐患也越大。如此高的涉诉资产规模，企业还怎么做好经营？！而且，诉讼风险高企，是华锐风电近4年来的常态，公司诉案缠身，也必然严重制约了公司的发展。如图-6所示：
图-6 2015年-2018年华锐风电诉讼领域法律风险指数
近年来公司在依法合规领域的劣迹斑斑，成为关键败因
客观说，近年来华锐风电公司在依法合规、诚实守信领域，可谓“劣迹斑斑”。2013年公司主动自曝家丑于2011年度虚增利润、财务造假、信披违规；2015年公司因涉嫌刑事版权侵犯、窃取商业秘密等，被美国司法部起诉；公司自2015年以来一直被会计师事务所出具非标准审计报告；公司自2015年以来一直是诉讼缠身；2017年，原董事长韩俊良也因涉违规披露重要信息罪被判有期徒刑11个月；2018年公司最终花费5750万美元与美国超导公司和解等等。
从财务造假，到技术剽窃，及大规模的合同诉讼纠纷，近年来华锐风电的重大法律合规风险事件层出不穷，也印证了：公司对依法合规、诚实守信的持续漠视，及对法律合规风险的消极应对，不能主动做到前瞻预警、系统防范，这些都成为其轰然倒下的关键败因！
首先，外部市场饱和、产能过剩等外部因素，并不是华锐风电失败的最关键驱动因素。
外部市场饱和、产能过剩，是系统性风险，不仅影响华锐风电，其实也影响业内所有公司。但我们看到在这种外部环境下，竞争对手仍实现较快增长，而华锐风电则是大幅下跌。从营收数据看，华锐风电主要竞争对手金风科技、远景能源，自2015年-2018年均实现了营收规模增长，而同期华锐风电营收规模基本持续萎缩，五年平均复合增长率为-37%，可见以上因素并不是华锐风电最关键的失败驱动因素。详见图-3：
图-3 2014年-2018年主要风电设备制造企业五年平均营收复合增长率
其次，公司经营管理不能做到依法合规、诚实守信，及对法律合规风险不能主动做到前瞻预警、系统防范，这些因素是其轰然倒下的关键败因！
早年曝光的财务造假、技术剽窃、大规模的合同诉讼纠纷，从管理层面看是公司只一味追求商业利益，管理粗放，但本质上，反映出的却是公司对依法合规、诚实守信的漠视。
所以，当市场上，风电开发商开始计算投资收益率追求整体效益时，华锐风电因过往忽视技术研发与品质追求，导致因质量问题使得运维成本增加，再遭遇技术剽窃诉讼，使得关键技术难以快速提升，无意是雪上加霜！自然被那些提供优质产品的金风科技、远景能源等风电整机厂家超越。
并且，从相关报道中，反映出公司过往只重视政策层，轻视供应链，故意拖压货款、刻意压价，随着市场分散，供应商对华锐的依赖性逐渐降低，上下游客户众叛亲离、逃离华锐，也因此引发大量诉讼纠纷。
所以，在风电市场转向需精益求精，关注运营成本效益阶段，在产品研发、商业合作等各方面，华锐风电过往不依法合规（如技术剽窃、财务造假）、不诚实守信（如质量瑕疵、拖压货款），看似走“捷径”，实则闯入“陷阱”，必然妨碍产品升级（如制约技术升级）、阻碍运营效率提升、加大运营成本（如诉讼成本高企、运维成本高企），最终减弱竞争能力，成为压死骆驼的最后一根稻草。
结 语
法律是最低的道德，道德是最低的底线。所以，法律是不可突破的社会底线。
对公司来讲，不敬畏法律，经营管理不能依法合规，商业往来不能诚实守信，再宏伟的建筑，也如建于沙滩之上，终必将轰然倒下！
对公司法务人员来讲，首先，必须以更前瞻性手段预警、管控公司重大法律风险。企业法务管理应重点聚焦于法律合规风险的事前预防，而不只是事后的救火和法律救济。其次，应能站到公司顶层视角，从诸如公司治理层面、业务层面、财务层面、合规层面等，系统完整去看待公司法律合规风险，而不仅仅只园囿于讼纠纷案件处理，只有这样才能真正做到事前预防。例如，企业法务人员可通过企业法律合规风险大数据预警平台测评公司风险，明确公司未来重大法律风险事件发生概率及风险趋势，提前以量化报告形式向公司高层示警、预警。并且，可以用诸如华锐风电这类公司的例子，以案说法，警醒公司高层，可事半功倍！或者，在企业进行投并购活动时，利用工具量化评估投并购对象的法律风险水平，明确其未来重大风险事件发生概率，以支撑企业决策是否进行投并购或事前约定风险隐患对冲条款等。这样，企业法务管理者才能真正走入企业决策层视野，真正有效参与到企业运营管决策中，真正发挥法务的关键保障作用。
而对于投资者来讲，当在开展投资时，不仅要关注上市公司的业务、财务指标，也要特别参考下其法律风险指标，了解风险趋势、预警相关风险，以趋利避害。否则，穿不透风险迷雾，终将会付出惨重代价。
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